圆桌对话：诶? AI! AI这个月、AI这一年、AI这五年｜36氪WAVES2026新浪潮 - 世界杯买球网

2026年，创投界再次迎来变革浪潮，人工智能（AI）已从单纯的技术概念深入产业核心。硬科技创业不再是小众选择，而是成为普遍共识，年轻一代创业者正以其智慧与努力重塑中国创新的未来格局。

一年一度的WAVES大会，作为中国创投界的风向标，今年以“今年盛夏”为主题，在广州番禺良仓新造创意园举行。为期两天的活动汇聚了顶尖投资人、产业领袖及新锐创业者，通过14场深度圆桌对话和数十场独立演讲，深入剖析AI、硬科技、出海、医疗等关键领域的底层逻辑，并见证“少数人”的坚持如何汇聚成推动行业发展的巨大力量。

以下为本次圆桌对话的精要内容，由36氪整理编辑：

主持人：海若镜 | 36氪暗涌副主编 嘉宾：王蓓 | 高瓴创投 合伙人 汪洋 | 松禾资本 管理合伙人 蔡伟 | 光合创投 合伙人

海若镜：各位下午好！我是本次圆桌的主持人海若镜。今天我们探讨的主题是AI领域的快速变化，大家都有切身体会，时间维度被极大地压缩。以往产业迭代以年甚至五年为单位，现在可能一个月甚至一周就能刷新认知。正如各位嘉宾所言，一些公司的估值一个月内就可能翻倍，甚至在短时间内完成多轮融资。

因此，我们今天将围绕AI在“这个月、这一年、这五年”的变化进行讨论，分享大家的情绪、认知转变及趋势洞察。首先，请各位嘉宾做个简短介绍，并分享近期对大家冲击较大的一两件事。

王蓓：大家好，我是王蓓，来自高瓴创投。我们专注于早期投资，覆盖种子轮至A轮及成长期，致力于在行业最前沿、最早的阶段捕捉市场变化并陪伴创业者成长。

汪洋：大家好，我是松禾资本的汪洋。松禾资本是中国最早的人民币基金之一，拥有近30年历史，总部位于深圳。我们是一家以硬科技为主的人民币基金，主要投资于早期和成长期项目。

蔡伟：大家好，我是光合创投的蔡伟。原为光速光合，去年10月启用新品牌光合创投。我们是国内较早的双币基金之一，持续关注中国AI与科技领域。今年我们完成了新一轮美元和人民币基金的募集，资金充裕，希望能抓住今年的大潮。

海若镜：请各位嘉宾分享一下，最近一两个月有没有特别引起您关注的事件？例如巨头成立的合资投资公司、重要的上市公司动态、新模型的发布等。王总，请您先谈谈。

王蓓：AI的发展速度确实惊人，标志性事件几乎每周甚至每天都在发生，无论国内外。具体新闻太多，难以一一列举。我们更关注AI的实际营收能力，无论是模型还是应用，无论以ARR（年度经常性收入）还是其他形式衡量。换句话说，过去大家比拼谁更聪明，现在则比拼谁更能创造实际价值。

海若镜：也就是说，最赚钱、最落地的项目是关注重点？

王蓓：是的，我们关注这些收入的增长，特别是收入增长曲线在不同时间段的表现。

海若镜：这个趋势非常关键。汪总，您的看法是？

汪洋：最近半年最令我震撼的是AI相关各个细分领域的融资节奏，这与以往截然不同，确实非常令人震惊。正如上一位嘉宾所说，一些项目，包括我们投资的项目，往往同时进行多轮融资，几个月内估值就能翻几倍，这在过去是难以想象的。而且这种情况并非个例，过去虽然也有，但只是极少数现象。如今，这几乎成为普遍现象，大多数领域的许多公司都在这样做，并且都能成功融资，这是我最惊讶的地方。

海若镜：这种融资节奏的变化，是否对您的投资策略产生了影响？

汪洋：是的，我们自身的投资节奏也不知不觉加快了。很大程度上是形势所迫，但坦白说，目前这种融资方式也让我感到担忧，可能并非完全健康。

海若镜：确实，感觉大家都是被时代的浪潮推着前进。

汪洋：但如果不参与进来，又担心错过机会，所以需要在其中寻找平衡。

海若镜：蔡总，您怎么看？

蔡伟：关于平衡，确实是个难题。我想从另一个事件切入。最近Anthropic最强大的模型因安全问题被美国政府限制非美国公民使用，并一度暂停服务。我认为这件事意义重大——过去我们关注模型参数、可用性和收入，而这是首次真实感受到一个领先模型因一项禁令而无法提供服务。这表明模型不仅是生产力工具，还可能涉及主权范畴，最终具有主权属性，影响深远。

反观中国领先的大模型公司纷纷选择开源，逻辑很简单：当行政禁令竖起高墙时，就该用开源来铺设更宽阔的道路。无论是智谱、DeepSeek还是其他公司，近期模型发展迅速，大家感觉已经能够触及真正实用的顶尖Coding模型。这是一个好时机，中国大模型公司有机会赢得更大的生态支持。

海若镜：我们也关注到模型停服事件，大家对此有诸多思考，包括超人智能等公司也存在一些担忧。

第二个问题，以时间为尺度，回顾年初的热点，比如OpenClaw（龙虾），感觉已经是很久以前的事情了。它降低了许多事情的门槛。最近听一个分享，说目前Agent（代理）应用写了很多，但可能88%都没有在真实场景中运行，正如王总提到的，关键在于它是否能真正‘干活’、能否帮助用户赚钱。接下来，大家如何看待AI Agent和应用层的投资机会？与去年备受追捧时相比，有何不同？请王总先谈谈。

王蓓：如今预训练模型普遍具备强大的Agent能力。去年大家还在争论商业价值究竟在模型还是在应用，或者模型本身即应用。

目前看来，模型确实是增长最快的应用，但这并不意味着模型即应用，只是其能力增长迅速。同时，我们发现尽管Agent功能强大，但大家更关注其在生产力环节或实际工作任务中的稳定性、长期持续运行能力以及“不掉链子”的可能性。这直接决定了在需要为经济效益负责的环境下，AI Agent能否成为可靠的工作伙伴，而不仅仅是概念上的“范式跃迁”。因此，我认为稳定性至关重要。

海若镜：是的，之前讨论模型时提到有两端：一端是是否有动机，另一端是能否承担风险，也就是您所说的负责任。

王蓓：事实上，人类社会是一个信任社会，而非智能社会。智能可能是必要条件，但所有生产生活、真正的价值创造，最终都建立在信任之上。信任从何而来？智能在多大程度上能转化为信任？

海若镜：确实。大家最近也在探讨哪些Agent能力可能会被模型整合和兼容，请教汪总的看法。

汪洋：我个人长期看好Agent的发展，但目前认为其成熟度尚显不足。首先，Agent所调用的模型本身仍在完善中，还有很大的提升空间。其次，仅仅依靠AI技术人员是无法做好Agent的。我的理解是，Agent需要在具体场景中解决具体问题，其最终效果可能更多地取决于对所在行业或细分场景的理解深度。仅仅懂AI是不够的，能够做好Agent的人，一定是深刻理解原有行业，并结合AI技术才能做得非常出色。当然，这一切也离不开背后模型的强大支持。因此，既需要模型的进步，也需要对行业的深刻洞察，才能真正打造出优秀的Agent。

海若镜：蔡总。

蔡伟：我们也是长期看好以Agent为代表的应用。近期我们考察了去年投资的一些AI Agent应用公司，但真正找到PMF（产品-市场契合）的不多。PMF确实很难实现，尤其是在AI领域还没有现成路径可循的情况下。而且，大模型在一定程度上是PMF的“粉碎机”——你找到一个痛点，大模型下一个版本可能就把这个痛点变成了基础功能，你又得重新寻找PMF，这是我们目前看到的现状。

但与此同时，C端也出现了一些非常有意思的机会，我们对此非常感兴趣。今年我们在AI应用领域主要关注两个方向：一是极其早期，在大模型覆盖的缝隙中寻找机会，核心是赌人，赌那些有技术品味、具备“荒野火种”精神的团队；二是呼应王总的观点，我们看好那些已经建立数据飞轮、拥有收入的公司。这些跑通的公司虽然估值不菲，但PMF的实现难度极高，它们的成功价值不容小觑，堪称“烈火中的真金”，因此即使价格昂贵，我们也愿意支持。

海若镜：刚才两位嘉宾也分享了观点，汪总提到长期看好。我想追问一下，今年是否会将Agent代表的应用层作为投资重点？

汪洋：我们会投资，将其视为一个重要方向，但目前重点太多了。整个AI领域，包括具身智能，可以说一个月不关注，行业就会发生巨大变化。去年大家还在关注VLA（视觉语言模型），今年一下子冒出了许多世界模型公司。正如刚才所说，去年很多公司需要经过两三轮融资才能成为独角兽，今年第一轮就出现了。这个市场需要我们投入大量精力去学习，无法仅仅将Agent作为唯一重点。

海若镜：王总，能否分享一下，投资这个方向时，您比较看重哪些方面？

王蓓：现在讨论是否投资AI Agent，就像十年前问是否投资互联网一样。它已不再是一个单独的术语，而是成为默认的底层驱动因素。正如刚才提到的稳定性，这并非指模型、算法或跑分有多优秀——如今模型迭代的方向已经趋于收敛，甚至一些之前被忽视的能力，如工程能力，听起来不那么“高大上”，但它恰恰是让模型或Agent能够稳定、不出错地在实际环境中运行的最关键因素。工程能力非常重要，工程与数据的结合、与场景的结合，这些统称为在解决具体问题时，思考的深度和细节，以及执行的有效性。

海若镜：明白了。接下来第三个问题，刚才也提到了，当前热门的领域如AI进入物理世界，具身智能、世界模型等讨论非常火热，涌现出许多新的技术路线。同时我们也观察到，在制药、材料、无人驾驶等场景的应用，似乎没有发生本质性的改变。因此，想请教大家，如何看待AI从数字世界走向物理世界的可能性？当前创业与以往有何不同？大家如何看待AI Native这类公司？

蔡伟：这是当前一个重要的范式转变。大家发现大语言模型要么已经上市，要么即将上市，那么在模型层面还能投资什么？物理AI就成为了一个非常关键的切入点，这很有意思。数字世界在比特层面，物理AI则在原子层面。在比特世界中，复制成本低、边际成本低、易于规模化；但进入原子层面，事情就变得非常“重”了，然而这种“重”也带来了护城河。例如，AI制药最终需要产出能够治病的药物，需要进行大量实验；具身智能也需要各种数据收集方式，并与具体场景相结合，这些都是“重”的投入。我们非常看好这一大趋势，因为它代表着另一个重要的范式变化，今年我们将重点布局。

海若镜：那么，如何区分最新的创业公司与过去已经取得成果的公司？

蔡伟：我认为目前这些公司大多仍处于早期阶段。从结构上看，AI制药领域已经开始产出成果，例如我们投资的华深智药，已与赛诺菲建立了深度合作，这已经得到了验证。但在具身智能层面，尚未有明确的成果；物理AI的路径也尚未收敛，仍在快速发展中。我们考察创业者时，更多地关注其相应技术路线的积累，以及我们对该路线的判断。

海若镜：汪总。

汪洋：我个人理解，这一波AI与以往有很大不同。大约在2010年左右，我们开始投资AI，当时更多集中在特定方向，例如“人工智能四小龙”——商汤等公司专注于图像识别、人脸识别；另一大方向是自动驾驶，如小马智行等团队，大家聚焦于相对确定的几个方向。但现在概念日新月异，每隔半年几个月就会出现新东西，往往一篇顶级论文就能催生一批创业公司。方向上不再局限于一两个，如今整个AI相关的软件、算法、大模型、Agent、具身智能，尤其在算法层面，从VLA到世界模型等等，呈现出百花齐放的态势。2010年左右的AI更多偏向软件，硬件创新较少，但如今硬件产业链、GPU、推理芯片、CPU等，软硬件都在蓬勃发展。

海若镜：王总，能否分享高瓴的看法？

王蓓：高瓴创投专注于早期投资，积极拥抱AI为各行各业带来的机遇。AI For Science（科学智能）领域，我们几年前就开始在生物医药、新材料上进行投入。尽管AI For Science这个词听起来有些深奥，但本质上AI就是服务于科学的，而科学需要新技术支撑。科学反过来又服务于各行各业的生产，例如制药、材料，甚至能源等传统行业，它必须符合行业自身的物理规律。何谓创业周期？周期代表的是底层的常识——在基础常识不变的前提下，科技能否加速行业发展？生产力和生产关系到底是什么关系？我认为不应过度夸大AI的价值，但也应保留对生产力和生产关系是否因AI产生根本性变化的讨论。长期来看，几年后我们讨论的将不再是AI的作用，而是这些公司的效率和利润率发生了何种变化。

海若镜：是的，创业终究要回归商业本质。想追问一下，未来的物理AI，哪些方向可能率先实现商业化？

王蓓：大家最近比较关注的是具身智能、机器人，以及人形概念。但五年以后，我们可能不会再讨论AI是否以人的形式存在——它是有手、臂、腿的结合，还是软件AI能力与机器人软硬能力的结合在各行各业的应用。例如在家庭场景，是完整的机器人进入家庭，还是AI和机器人功能在您家的各个场景中为您服务？表现形式已不再重要，五年以后，今天讨论的技术范式变化应该已经默认体现在场景和软硬结合的整体应用中。

海若镜：五年以后，它会自然融入生活的各个局部。汪总？

汪洋：我个人认为物理AI可能最先在具身智能行业有所应用，但我相对悲观，五年时间可能不够。技术尚未进入收敛期——在VLA之后又出现了大小脑、世界模型等概念，真正商业化落地还需要更长时间。但我同意王总的观点，未来的具身智能不一定都是人形，人形只是其中一种物理承载形态，不同场景下会有不同的形态，这个方向是比较确定的。

海若镜：蔡总。

蔡伟：我认为可以从两个层面来看。物理AI从模型层面有不同的技术路线，例如3D路线、视频路线等。在应用层面，如果从视频或游戏3D应用来看，最终物理AI的目标是预测动作导致的下一个状态。当具备良好的物理规律时，3D游戏中的风吹效果会更真实，这些可能更早实现商业化，尤其是在游戏娱乐领域。

具身智能方面，我比汪总乐观，认为3到5年内可以看到成果。ChatGPT时刻在具身智能领域何时发生？我认为3到5年内可以进入家庭，1到3年内在某些固定场景就能有应用。例如Figure的实时演示，在一些固定场景中已经能够实现很好的应用。

海若镜：大家对时间尺度的预估，无论是1-3年还是5年，都能反推出投资行为。前景明确，即使认为市场存在泡沫，“泡沫之夏”也依然会选择入局。

我们也关注到创业者画像的变化。当前资本非常青睐“00后小天才”，以及从大厂出来的顶级研究员，他们的创业公司估值很高；还有青年科学家。请教各位，现在机构更偏好投资哪类创业者？AI时代有哪些特质与以往不同？请王总先谈谈。

王蓓：创业画像这个话题自创投界诞生以来就一直被问及，底层逻辑我不再重复。我认为现阶段更看重两方面的能力。一是技术能力，目前AI最大的变量仍然是技术迭代，您的速度、方向、路径选择是否有效，至关重要。我们不以年龄为核心标准，但市场可能存在偏见，对年轻创业者估值更友好，但这并非本质，本质在于评判技术功底。另一头是商业化——并非要求立即变现，而是团队需要具备商业感觉。无论您是“小天才”、经验丰富的“老司机”、科学家还是大厂出身，最终都要交付经济价值，这个过程会很漫长。我们经常问创业者：您如何用时间换空间？每个人的时间窗口都有限，1-3年、3-5年，先保证生存下来，不断创造机会抵达终点。商业感觉非常重要，包括向投资人讲述的融资故事是短期的，长期则是如何对接好商业资源、B端机会、垂直场景，或者在C端用鲁棒性强的产品赢得用户喜爱和互动，从而为您争取更多时间来完善产品。这是一个过程。

海若镜：汪总。

汪洋：我认为AI时代的创业门槛大大提高了。过去互联网、移动互联网时代还有草根创业者，现在草根成功的几率越来越低。我们更看重三个核心特质：第一，强大的学术与技术背景。团队更倾向于选择技术背景深厚的创业者，通常是博士起步。“不是唯学历论，但学历能证明知识掌握能力，尤其对前沿技术的了解。”除了学历，在特定领域取得的具体成就（如青年教授的学术成果）也是重要参考。

第二，敏锐的商业嗅觉。我认为最终投资的是一位具有科学背景的企业家，而非单纯的科学家。团队会重点考察创业者是否具备在商业化时机来临时，能够敏锐抓住机会并带领公司完成商业转型的能力。

第三，融资能力至关重要。如今大多数公司依靠融资生存，如果融资能力不强，即使学术造诣再高